黄山宏村是世界文化遗产之一，很多游客慕名前往（视觉中国供图）

库房还是产品？

现在我们可以假设这样一个情况，你的一位朋友想开一家商店，但前期货物和租店面的费用不足，他打算从你那里搞到一点钱。于是，如果你愿意拿出一点钱来，你和他之间就有了两种选择，或者借钱给他，或者入股。借钱的好处是，不管他的商店倒不倒，好不好，这辈子只要他不破产，他都得还你的借款。这种情况下，你的资金安全有保障。当然，你也别指望得到更多。入股的情形与之有很大的不同，你的钱拿去买货，那些货就得算你的了，如果窝在手里，你就得认倒霉，如果卖出大价钱，你也赚了大钱。

你的股票等于商店柜台上的货物，这恐怕就是股票最原始的含义。但情况并非如此简单，比如你不是和朋友合股开店，而是像九寨沟里的居民一样合股开旅馆，接待远方的游客，赚取旅游者的住宿饮食费用，又当如何？九寨沟里的居民是这样的，他们建旅馆都是以一村一寨为单位出资，绝对平均，再从游客那里收取相对高额的费用。实际上，这样的安排杜绝了竞争，九寨沟当地的居民，可以以建旅馆需要的建筑材料的费用入股，而外地的投资者显然没有这种赚取超额利润的天时地利。九寨沟里的旅馆股份的价值是多少？就要用它能够赚到的钱来衡量。

未来的钱也有很多种赚法，还是用九寨沟的例子，大的趋势是越来越多的人热衷于旅游，九寨沟这样的人间仙境却是有限的！在九寨沟开旅馆，可以肯定的是收益会稳步增加，但增加到什么程度呢？旅馆业的特色是坐等旅行者上门，数目不可能无限扩张，尤其九寨沟的平均主义分配体制，也限制了各村寨间用竞争手段拉客人。

直到今天，九寨沟作为一个整体都没有上市。对九寨沟收益分配的观察来自于我二十几年前去那里旅游时，也不知道那里的投资和分配体制是否发生了变化。如今，A股里充斥着以资源为卖点的旅游公司，如黄山旅游、峨眉山、张家界和长白山等让人一望而知主业是什么的公司，他们售卖门票的经营方式和九寨沟的居民很相似。

黄山旅游，不用说，大家都明白这是全国最负盛名的风景区，门票价格再涨也挡不住游客从四面八方涌来，山顶的酒店一房难求，标间上千块，一碗面条上百块。这是一家典型的资源垄断型旅游企业，收入包括园林门票、索道、酒店和旅行社等。门票和索道业务是公司的两大利润支柱，此外，公司还拥有黄山山上全部7家酒店。对于一位爱盘算的旅游者，一进黄山，你一定替公司赞叹，这是一个多么得天独厚，多么赚钱的生意。可一看股价，你一定又纳闷了，它在2007年大牛市后一直就是一个下有地板、上有天花板的箱体内的走势，股价并没有像不断提高的门票价格那样一个台阶一个台阶地向上攀爬。

旅馆业不可能像VCD，后来的DVD，再后来的光盘和U盘，乃至未来的移动硬盘那样，突然冒出来，在全国人民的兜里捞上一把，再迅速消失。在收益上，不同的行业显然有着非常不同的收益特征，这也就决定了它们的股票有着不同的定价准则，这就是所谓注重收益和注重成长问题。守着一条山沟图的是收益，把旅馆从山沟开到县城、省城乃至全国、全世界，就是成长问题了！

越来越通行的投资理念，是以未来收益为定价原则（视觉中国供图）

公共服务类企业无疑也是我们这里提到的资源类公司。它们具有政府特许经营牌照，从事区域性的公众基本生活和企事业经营所需的服务，如电、气、水务、交通运输、机场港口等等运营。由于牌照特许、竞争有限且需求相对稳定，因此公司经营较为稳定，又具备一定的超额获利能力。但由于经营的区域性，其扩张性受限。这类公司一般都是重资产类型，一般估值不高，受保守的投资者喜爱。但问题在于，人们对于公共服务的垄断先天敏感，批评声浪总是一波高于一波，于是政府不得不放松管制，允许竞争，由于牌照管制存在放松的趋势、替代竞争的出现，这类公司轻微的超额盈利能力渐渐受到威胁。远的不说，大家看看通信业这些年的变化，看看无线通信公司是如何一步步蚕食有线通信的市场，微信又是如何“螳螂捕蝉，黄雀在后”取代了移动通信的短信和通话的核心业务，就能理解资源类公司，也并不是一劳永逸的。

因为经济呈爆炸式发展，产业、商业模式变化越来越快，投资理念也不得不追赶时代。现在，越来越通行的投资理念，是以未来收益为定价原则的理念，不仅看收益的多少，看它的稳定性，还要看它的成长状况。这个世界的变化实在太快，如果你只想买一堆金银铜铁，何必再绕个大圈子，交足了各式各样的交易费用，再到证券市场去占有它。尤其是，这个世界在飞速地转型，技术进步摧枯拉朽，在技术进步面前，很多传统行业会消亡，迎着潮头的行业顺势而生。转型牵扯到的是生存、发展、兴旺，或者灭亡的大事情，投资者投资一家公司，重点是这家公司的厂房、原材料的价值，还是看它的优秀的管理者队伍、高素质的员工和有市场前景的产品，以及技术储备呢？这个看似浅显的道理，看似很容易判别，但恐怕只有在不同的事例中，才能分出孰优孰劣。