身的因素，但这么多行业一起涨价，说明背后还有一只看不见的手在推动，那就是货币

如果货币放水能够被实体经济所吸收，当然不会带来太大的负面问题，但问题在于，中国经济在2015年的上一轮放水，当时就出现了流动性无法进入实体经济的困境，由于实体经济回报率过低，大量资金游离在实体经济之外，先是2015年在A股市场启动了一场杠杆牛市，后来又在2016年带动了楼市暴涨。

由于大水漫灌的方式对于拉动经济的效果越来越弱，而成本却越来越高，最近几年，我国开始推进供给侧改革，尤其是去年以来，我国的货币政策从稳健转为稳健中性，金融去杠杆拉开序幕，长期以来高速增长的货币供应量开始明显放缓，去年的M2增速从两位数增长降到个位数。不过，这一轮货币紧缩并没有持续太久，随着今年中美贸易战爆发，中国经济开始稳中有变，货币政策再度转向宽松

长期以来，我国的房价和房租之间并没有太直接的关联，房租回报率处于很低的水平，很多一线城市的租金回报率不到2%，远远不及银行理财，更不能和高企的房价相匹配。但是由于房价大幅上涨带来的收益很高，所以房东对于租金这样的小钱并不在意，而随着房价不再上涨甚至开始下跌，由于无法在房价上获得收益，近几年高价买房的房东开始要求更高的租金回报率。由于房租价格是我国CPI构成的一部分，所以，当高房价开始通过房租向CPI传导，楼市也就无法再承担物价稳定器的功能。

如果资金不再大规模进入房地产这个蓄水池，甚至房地产的水都开始往外溢出，房地产就会从货币蓄水池变成一个高高在上的堰塞湖。

通常而言，货币大规模放水如果不能被实体经济所吸收，势必会引发通货膨胀。但中国的大规模放水之所以并未带来严重通胀，很重要的原因要“感谢”房地产市场。中国的楼市在过去10年间持续上涨，大量资金被吸引到房地产市场，使得楼市充当了货币蓄水池的角色。表面上看，房价也是物价的一部分，房价大幅上涨也应该引发通胀指数上涨。不过在中国不会，因为我国的CPI构成中并未包含房价涨幅，只包含了房租的价格，房价无论涨多少，对于CPI指数都没有太直接的影响。所以，过去10年来，楼市几乎就是一个完美的物价稳定器，既吸收了天量的货币供应，又不引发物价指数上涨。

一国货币供应量的增长要和其经济增速保持一个合理的比例，过低不利于经济增长，甚至可能带来通缩，过高则有刺激通胀的风险。我国的货币供应量在金融危机后高速增长，但这些年并没有引发严重的通货膨胀，从最近10年的通胀指数来看，只有在2010年和2011年真正形成了一定的通胀压力，CPI指数超过5%，其余大多数年份都控制在3%附近。

中国的货币超发已经是一个公开的秘密，尤其是金融危机以来，中国的货币供应量更是天量增长。以广义货币供应量M2这个指标来看，2008年的M2大概是40多万亿元，而今年7月份已经高达177万亿元，增长了3倍多，远远超过同期GDP增幅。177万亿元大概是什么概念呢？如果和中国GDP相比的话，M2/GDP已经超过了200%。更直观的感受还是应该和美国做一个对比，折算成美元的话，中国的M2是美国的2倍，而中国的GDP大概是美国的60%，这样来看，中国的货币放水到了什么程度也就一目了然了。在2008年金融危机之前，中国的M2一直低于美国，从2009年开始，中国的M2开始反超，到现在已经是美国的2倍。虽然中美

中国的货币超发已经是一个公开的秘密，尤其是金融危机以来，中国的货币供应量更是天量增长。以广义货币供应量M2这个指标来看，2008年的M2大概是40多万亿元，而今年7月份已经高达177万亿元，增长了3倍多，远远超过同期GDP增幅。177万亿元大概是什么概念呢？如果和中国GDP相比的话，M2/GDP已经超过了200%。更直观的感受还是应该和美国做一个对比，折算成美元的话，中国的M2是美国的2倍，而中国的GDP大概是美国的60%，这样来看，中国的货币放水到了什么程度也就一目了然了。在2008年金融危机之前，中国的M2一直低于美国，从2009年开始，中国的M2开始反超，到现在已经是美国的2倍。虽然中美

这么多行业同时涨价还是比较罕见。尽管刚刚公布的7月份CPI（消费者物价指数）涨幅只有2.1%，不过民众对物价的实际感受明显超过了统计数据。近期涨价的蔬菜、猪肉和房租都是我国CPI构成的重要部分，这些行业开始同时发力，预示着未来的统计数据可能难以掩盖物价上涨的压力。