（文 / 邢海洋）

12月14日，美联储升息25个基点至2.25%，这已经是半年内美联储第五次加息。加息早在外界普遍预期中，因为自6月30日首次加息后，美联储的每一个议息日，8月10日、9月21日和11月10日，加息25个基本点都是必备内容，毫无悬念。下午消息宣布后，金融市场几乎没什么变化。升息，金钱成本上升，投资、借贷都将受到影响等一切早在经济界的考虑之中。

一个加息周期就这样顺水推舟般进行着，不得不让人感叹成熟经济政策的魅力。早在6月30日第一次加息的时候，经济界普遍的共识就是，根据历史的经验，美联储开始收紧银根的过程往往需要持续两年多一点的时间，也就是说，会到2006年上半年左右。到今年年底肯定可以看到联邦基金利率会上涨到2%至2.5%左右。在2005年年底，名义利率会进一步上涨到3.5%至4%。对加息的步骤，外界的推测是美联储将“有节制”地将利率提升至适合经济健康发展水平，而美联储也多次表示，将继续“以可能将是审慎的步伐”升息，所以，每5周一次的议息日上25个基点的生息也成了货币紧缩政策上的一级级台阶，毫无阻滞感，也不出人意料。

不停地加息，分析人士可能为每一次加息找到紧迫的理由，比如最近的一次，就是在美国今年前10个月的逆差总额达到5005亿美元，超过去年全年4965亿美元逆差的纪录。加之美元贬值，加息正可提升货币价值，吸引资金回流，就业状况趋向好转，通胀维持在合理水平。但半年中连续加息，背后的理由就不会太琐碎，按《经济学家》的说法，就是要回到中性，也就是自然利率的状态——照概念创始人、瑞典经济学家维克赛尔的说法，一个平衡了金钱供给和需求的利率水平。现代意义上，中性利率是使经济能够稳定增长，物价稳定的利率，水不能沸腾，也不能温吞水，要炖熟饭，又不能溢出。显然，按现在2.25%的利率水平，离这一平衡位置还相距甚远，因为，扣除通货膨胀的影响，现在的真实利率水平只有0.75%。现在的利率，其实是为未来一年存款制定的受益，而按照密执安大学的通胀统计，未来一年的通胀率将达到3%，现在的真实利率水平，还是个负值。