作为第一家进行地方债置换的地方政府，江苏省原定于4月23日在北京公开招标发行648亿元的债券，但是最终被延迟发行，地方债置换的第一炮未能如愿打响。据悉，江苏省的债务延迟发行并非孤例，很多计划中的地方政府债务置换，可能都不得不将发债计划延后。

江苏省的债券发行之所以延后，主要原因在于债券的收益率对于投资者吸引力不足，而这将是地方债置换面临的普遍问题。为了提高地方债对于投资者的吸引力，财政部本来还规定地方债的利率必须高于国债，但对于投资者而言，这样的利率水平依然不能满足其回报要求。另外，地方债务置换的流动性不足可能也是发行障碍之一，目前尚不明确，购买此类债券之后，金融机构是否可以通过质押回购的方式增强其流动性，否则，如果不能有效盘活资金，债务置换对于金融机构的吸引力还将大打折扣。

在此次大规模地方政府债务置换之前，地方债的回报率原本不是一个需要担忧的问题。去年国务院批准10省市可以试点地方政府债券自发自还，无论是北京、上海等发达地区，还是宁夏、江西等欠发达地区，地方政府的信用评级无一例外都是最高的AAA级，地方债的信用足以和国债媲美，尤其是山东去年自主发行的债券，利率甚至比国债利率还低，这种反常现象也一度引发了不少诟病。这其中的原因在于我国的信用评级体系还很不完善，地方政府发债的利率定价基本上不是市场化定价，很多都是需要和地方政府维持关系的金融机构出面捧场购买，所以才出现了地方债信用高于国债的不正常现象。