（文 / 邢海洋）

2月18日，两个月后，央行再度下调存款准备金率0.5个百分点，给人以开动“降准周期”，货币政策松动的幻想。但实际上，存准率的下调明显滞后于宏观全局，国内资金市场异常紧张，央行可谓不得已而为之。

今年1月，银行系统新增贷款7381亿元，远低于2011年的1万亿和2010年1.4万亿的水平。一种解释是节日因素导致有效工作日减少，但按惯例，1月发放的贷款往往是年前借贷手续已齐备，却受限于额度不得不推迟排期的。新年一到，各银行便会突击放行。这个意义上，即使新年提前到1月底也并不影响银企之间的借贷流程。如果说节假日因素对信贷有所影响，主要是资金大量流出银行体系，存款搬家。当月，企业存款减少了2.37万亿元，这部分资金虽然转移到了员工的手里，但并未悉数流回银行，银行系统存款减少了8000亿元。存款总额下滑，严格的存贷比限制了银行的放贷能力。

居民的钱流到了哪里？1月份流通中的现金（M0）增加9051亿元，显示出节日期间居民们更多地持有了现金，这笔钱再存到银行应是节后的事了。可即使考虑到节日的“红包”因素，同时考虑到居民存款和财政存款分别增加1.68万亿元和3518亿元、新增贷款7380亿元，在不考虑外汇占款的情况下，仍有超过6000亿元流到银行资产负债表外。而1月份的贸易顺差创出了半年来的新高，外汇占款理应扭转下滑的趋势。持续的负利率加之理财市场的壮大，储户用脚投票，自去年中，银行存款大搬家的趋势一直未变，且有愈演愈烈之势。资金体外循环削弱了银行信贷能力，央行不得不依靠公开市场的频繁操作调控流动性。节前，央行两度通过公开市场释放资金，加上非公开渠道，共释放4000亿元资金，相当于下调一次存准率。节前加上节后，央行连续7周未发行央票，以维持市场的流动性。即便如此，仍不能阻止货币市场利率的蹿升，存准率上调的前夜，上海银行同业拆借利率全线上涨，隔夜利率暴涨99.33个基点至4.4958%，刷新两周内单日最大涨幅，而一周累计涨幅将近200个基点。