（文 / 邢海洋）

又到了“五穷六绝七翻身”的6月。尽管5月进出口反弹，新增贷款突破8000亿元，再加上利率市场化开启，资金资源配置趋于合理，投资者仍对低于10%的工业增加值耿耿于怀，对小幅回升的用电量不以为然。股价本应基于预期，前瞻以定价，现在却在低迷现状的惯性下踯躅不前。当然，这也是底部特征之一。

市场处于底部，一个重要的特征是投资者情绪悲观，对好消息反应迟钝，对坏消息也不敏感。比如欧元危机和美国缓增长的大势下，6月初美股和欧股开始反弹，截至15日道琼斯指数反弹超6%，英国富时100反弹4%，即使与内地关联紧密的香港市场也反弹了近7%，而其间A股却鲜有变化。何以如此，要知道，适逢乱世，中国的经济前景被海外一致看好，即便不如过去那样亮丽，却远比西方或其他新兴市场要好：评级机构标准普尔公司刚在4月将印度主权信用评级前景从稳定下调至负面，前不久又表示，印度有可能成为第一个失去投资级评级的金砖国家；巴西则出现了零增长。首创金砖国家一词的奥尼尔认为，中国仍处在向消费驱动型经济转变的正轨，更担心巴西增长疲弱和印度政策瘫痪。投资者撤出欧洲、巴西和印度等市场，对中国的投资却在加速，今年外资回流A股，QFII审批加速，160余家QFII中今年前5个月新增了30余家。今年一季度流入A股的外资则达到16亿美元，6月以来在A股上增加的投资已超过20亿元。一幅外资挤破门槛进A股的画面。

A股处于底部，至少从价值投资的角度如此。当前全部A股的市盈率为14.4倍，已低于2005年998点时的14.9倍水平，接近2008年1664点的12.4倍的历史低点。蓝筹股的投资价值更为突出，按照2012年6月7日收盘价计算，沪深300市盈率为11.71倍，上证180指数和上证50指数市盈率分别为10.62倍和9.97倍。与海外市场横向比较，同期，道琼斯30种工业股指数市盈率14.1倍，标准普尔500指数市盈率15.2，伦敦金融时报100指数9.6倍。多年来上市公司业绩攀升，股价零涨幅，A股的市盈率从65倍，这样一个泡沫期的虚幻状态脚踏实地，投资价值已经与海外成熟市场不分伯仲了。风雨飘摇中的海外资金当然把A股视为避风港。只可惜远水不解近渴，QFII大扩容后在A股中不过占2%的比例，难把海外市场的情绪传递进来。