5月末，在“月末效应”的推动下，银行间市场资金利率再次全面大涨，所有期限质押式回购利率、银行间拆借利率均突破5%大关。“钱荒”在蔓延，在虚拟的资本市场，银行间拆借利率飙升，证券市场股价下跌；在实体经济，中小企业，甚至上市公司，长期的资金匮乏使得经营处于困境。有一种说法，货币超发带来的紧缩调整已经殃及到了实体经济，现在小企业的生存难度超过了金融危机时期。“钱荒”是否到了这种程度？

资金成本上升是不争的事实。目前温州的银行利率表面上是基准上浮30%，各家银行又通过变相收取管理费、咨询费等方式，提高了借款成本，使利率上升至月息1.2%左右，超过原利率的一倍多。民间借贷成本则又数倍于商业银行，最高年息达到60%。广东民间融资成本也比往年大幅度攀升，往年的民间融资利率在10%至20%，现在到了30%以上。在如此高的资金成本上进行企业运营，无异于虎口谋食。近年来上市公司的净资产收益率在10%上下浮动，资金成本高的年份甚至不足5%，中小企业的运营不可能比上市公司还优异。可严酷的资金环境还是逼迫小企业靠高利贷缓解资金饥渴。而一旦借了高利贷，企业经营便如同“走钢丝”，一笔资金跟不上便可能倒闭。也正因为此，温州小企业因缺钱而倒闭的例子屡见报端。

如果说来自中小企业的数字缺乏客观性，不妨看看来自上市公司的数据。5月份，部分银行拟再融资的传闻再度触动了市场脆弱的神经，成为股市下跌的导火索。而上市公司尚有4000多亿元再融资预案，也每每给投资者带来恐惧。“钱荒”甚至在颇有融资渠道的上市公司间也蔓延着。一季度，上市公司经营现金流出现大逆转，除去金融行业，A股所有上市公司经营性现金流环比下降94%，同比下降70%。即便是那些大蓝筹，利润虽然高涨，现金流也在急速下降中。整体而言，上市公司净利润现金流含量处于2005年来的最低点，说明紧缩政策已经传导到了企业层面。处于调控之下的房地产业更是惨不忍睹，如万科在2009年底净利润现金含量为173.62%，而到2010年利润增长36.55%的情况下净利润现金含量为30.72%，但是到2011年一季度净利润的现金含量则变成了-163%，现金流告急，万科的资金紧张可见一斑。