2022年以来，美国的通胀指数不断飙升，在当年3月份，美联储开始加息，由此开启了一轮历史罕见的加息周期。从2022年3月到2023年7月，美联储一共加息11次，将联邦基金利率区间从零利率拉升到5.25%～5.5%，直到去年7月，美联储停止加息。由于美国的通胀和就业数据一直反反复复，何时转入降息，时间表屡屡被推迟，一直到今年9月份，美联储终于迈出了降息的第一步，正式从加息周期转入降息周期。

美联储之所以正式降息，而且一次性降息50个基点，而不是通常的25个基点，主要原因是美国的通胀指数快速回落。按照美国8月份的通胀数据，当月CPI同比上涨2.5%，这是2021年以来的最低水平。在2022年的那一轮通胀周期里，美国的CPI指数在当年6月份曾经高达9.1%，时隔两年之后，通胀指数重回2%时代，这成为美联储降息的重要依据。

除了通胀快速回落之外，就业市场降温是美联储降息的另一大理由。美国劳工部最新数据显示，今年8月份，美国非农业部门新增就业人数为14.2万人，低于市场预期的16万人。如果从过去3个月来看，美国非农就业人数平均每月增长与今年早些时候相比也是明显放缓。8月份的失业率有一定反弹，但仍保持在4.2%的低位。美国的名义工资增长在过去一年有所放缓，这也在一定程度上减轻了劳动力成本上升带来的通胀压力。

正是由于通胀和就业两大指标降温，最终让美联储扣下了降息的扳机，而且一次性降息50个基点。2022年的那一轮美联储强势加息，给全球经济带来了强烈冲击，这一次美联储从加息转向降息，给全球经济又将带来怎样的影响呢？

2022年的那一轮美联储加息之后，美元强势升值成为高息资产，吸引了全球大量美元回流美国，其他非美货币则大幅贬值。对于一些新兴经济体而言，本币大幅贬值会带来资金大规模外流，同时还会导致美元债务成本上升，严重的会引发债务危机。为了减轻美元升值带来的冲击，很多国家不得不跟随美元加息的脚步，以此缓解本币贬值的幅度。但是加息力度过大反过来又导致本国经济增速放缓。所以，在上一轮美元加息周期里，很多经济体都因为美元走强而打乱了本国的经济节奏。

那么，随着美联储开始降息，是否意味着全球资金开始反向流动了呢？前几年全球经济运作是建立在美元大幅升值的基础之上，那么现在全球经济会进入美元贬值的周期吗？

从美联储正式宣布降息后美元指数的走势来看，美元并没有因为降息而快速大幅贬值，只是表现出小幅波动。在美联储宣布降息当日，美元指数从101一度下跌到100，但是很快就出现反弹，当日下跌幅度只有0.08%；第二个交易日，美元指数下跌了0.28%；到了第三个交易日，美元指数开始小幅反弹，当天上涨了0.07%。从美元指数的走势来看，美联储宣布降息，对美元的短期走势并没有带来明显影响。

这一方面是因为市场对美联储降息的预期已经非常充分，美元走势已经提前对降息做出了反应。自7月初以来，美元指数从106下跌至101，跌幅接近5%。如果从2022年三季度以来计算，美元指数从115左右下跌到101附近，累计跌幅近12%。也就是说，随着美国通胀在2022年见顶，美元指数其实已经开始缓慢回落，所以当美联储正式宣布降息后，美元指数没有出现明显的短期反应。

美元指数没有因为美联储降息而大降，除了前期市场已经充分反应之外，还有一个因素是，美联储未来降息的力度还有很大的不确定性，美国这一轮降息周期能维持多久，累计降息力度会有多大，都没有明确的答案。

从美国的通胀和就业数据的历史表现来看，其走势总是反反复复，并不是简单的线性趋势。如果美国的通胀和就业水平将来再度上升，美联储降息的力度就有可能随时出现调整。如果美联储将来降息的力度不及预期，美元就可能随时反弹。所以，虽然美联储正式宣布降息，但是市场并不敢轻易下注，认定美元就此将大幅贬值。

另外，即使进入了降息周期，美元也不一定会长期贬值。美元是否贬值，还要看其他国家的经济表现。一个国家的货币是走强还是走弱，除了货币政策的影响之外，还取决于宏观经济的表现。

美联储降息，通常对应着美国经济增速放缓。美国作为全球第一大经济体，如果经济疲软，其他经济体也很难有更好的表现。通常而言，如果美国经济恶化，其他很多经济体的表现会更加糟糕。这就意味着，当美国开始降息时，其他经济体的降息力度会更大，货币尺度会更加宽松。

在加息周期里，美元吸引了全球资金；进入降息周期之后，由于全球其他国家可能以更大的力度降息，相比之下，美元在全球范围内仍可能是高息资产。这也就意味着，即使美联储降息，只要降息的力度不比其他主要经济体更大，美元就还有可能成为全球资金追捧的对象，而不会陷入大幅贬值的周期。

如果美国经济放缓引发全球经济减速，美元还可能迎来更大规模的避险需求。当全球经济出现震荡时，大量资金会买入最安全的美国国债来避险，美元的避险功能会导致美元需求大增，最终引发美元升值。

所以，在加息周期里，美元毫无悬念地成为全球强势货币；即使在降息周期里，美元大幅贬值的空间也不会太大，甚至还可能有多种因素诱发美元走强。

过去几年，全球很多国家都在试图摆脱美元霸权，推动“去美元化”行动，包括在国际贸易中减少使用美元结算，在储备货币中减少美元的权重，未来很多年，这种全球“去美元化”将是一种长期趋势。不过，在短期之内，美元的全球强势地位并没有明显变化。