文/万霁 项也

完成1.5亿美元B+轮融资的第五天，瑞幸咖啡在美提交了 IPO招股书，传闻已久的上市风波终于落地。

4月23日一早，瑞幸咖啡的上市新闻被各大媒体争相报道。这家成立不到两年，因快速扩张、亏损严重、捆绑星巴克营销引起争议的互联网咖啡企业，向外界展示了瑞幸速度。如果上市成功，它将会刷新上市最短时间的纪录。

不过，招股书的公布也将瑞幸咖啡的家底彻底暴露在公众面前，烧钱扩张、补贴营销、高成本经营、持续亏损、现金流紧张等隐忧依次浮出水面，每一样都可能成为压垮瑞幸的最后一根稻草。

数据显示，今年第一季度，瑞幸咖啡净亏损5.52亿元，同比扩大3.17倍。去年全年净亏损16.19亿元。一年多的时间，瑞幸咖啡烧掉了21.7亿元，平均下来每个月净亏1.45亿元。亏的钱比收入还高意味着，瑞幸咖啡每笔收入背后都是钱砸出来的，让这家站在上市边缘的年轻企业看起来分外矛盾。

瑞幸想向资本市场传递的是，它是中国的星巴克，是中国第二大以及增长最快的咖啡连锁品牌，并且还拉来了星巴克第二大股东为其背书，如果能获得星巴克二十分之一的估值，那将是47亿美元的荣光。

飞速上市

2019年以来频繁传出上市传闻的瑞幸咖啡，最终决定赴美IPO，计划募资最多1 亿美元。从金额上看，与瑞幸咖啡过往的融资额相比，不算高。

含着金汤匙出生的瑞幸咖啡，从2017 年6月注册成立至今，并不缺资本的支持。天使轮就获得大股东陆正耀和愉悦资本数千万元融资，A轮和B轮融资额均为2亿美元。就连4月18日公布的B+轮融资，金额也在1.5亿美元。显然，前几次融资金额都比本次IPO要高。

当然，计划募资金额并不是最终募资金额，不具有太强参考价值。最终能募资多少，是一个博弈过程，取决于资本市场是否看好瑞幸咖啡。

不过，从整个4月的表现看，瑞幸咖啡对钱的需求很大。4月1日，瑞幸以抵押咖啡机等方式获得了4500万元抵押金。18天后，完成星巴克股东贝莱德领投的1.5亿美元融资。5天后，宣布赴美上市。瑞幸如此着急的核心原因是，它真缺钱。

招股书显示，瑞幸咖啡2017年、2018 年、2019年第一季度营收分别为25万元、 8.41亿元和4.79亿元。随着门店扩张、营销费用的持续投入，瑞幸的亏损额很是惊人。同期净亏损分别为0.56亿元、16.19 亿元和5.52亿元。成立不到两年，净亏损额高达22.27亿元。

这意味着，瑞幸咖啡每天亏损613.33万元 ，按照瑞幸披露的2370家门店数量计算，每家门店每天平均亏损 2587.89元。

过去，曾有多位传统零售从业者向记者表示，线下零售 需要门店、供 应链 支撑，资产重，区域划分明显，互联网烧钱扩张的模式并不适用于线下零售。然而，在资本的加持下，巨额亏损的瑞幸咖啡只用了不到两年的时间就跑到上市的边缘。

2017年10月，瑞幸首家门店于北京银河SOHO开业。2018年年初，瑞幸一口气开出200多家门店;2018年年底门店数量为2073家，平均每天开出超5家门店。不过，瑞幸咖啡开店最疯狂的时候还没有到来。

招股书中，瑞幸咖啡给自己定了个小目标，2019年末门店数量要超星巴克，成为中国第一大咖啡连锁品牌。瑞幸CEO钱治亚年初曾表示，2019年瑞幸将新增2500 家门店。按照一季度瑞幸新增297家门店看，完成这一目标，瑞幸此后每季度需平均开店734家，即每天开业至少8家门店。

瑞幸所开的门店有三种，快取店、悠享店和外卖厨房。其中，悠享店有自提、外卖、堂食三种方式，快取店只有前两种，无堂食空间，面积小。外卖厨房更简单，只提供外送，面积更小，是三种门店中成本最低的模式。