（文 / 老谢）

成长性的公司总是最受投资者追捧，如国外之微软，国内之苏宁等等。从一家默默无闻的小公司快速成长为业界巨人，伴随他们一起成长的投资者也能获得惊人的回报，比如苏宁电器，从2004年7月上市至今不到4年，净利润增长4倍多，股价上涨45倍。

一家公司要做到盈利增长，大致有如下几种手段:销售更多的产品，产品提价，压缩成本费用，剥离亏损业务等等。如果要保持持续多年增长，销售更多的产品无疑是最重要的因素，而要做到这一点，关键在于这家公司的产品是否有足够大的市场空间。菲利普·菲舍是寻找成长股的高手，巴菲特评价自己的投资策略“有85%的格雷厄姆加上15%的菲利普·菲舍”。菲舍曾经总结出寻找成长股的15个要点，其中最关键的一点是——这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长。判断一家公司是否具有成长性，这一点至关重要，有些公司可能有几年时间保持了较快的增长，但是如果所从事的行业空间有限，这就注定了高增长只是昙花一现，或者盈利增长主要不是由销售收入带动，而是通过其他手段，这种增长模式也很难持续。

如果有两家公司的净利润都增长了30%，其中一家的销售收入并没有太大增长，主要依靠出色的管理，通过压低成本和费用做到;另一家管理不是那么出色，主要依靠销售收入的强劲增长所致，哪一家公司更能吸引投资者的眼光？或者换成专业词汇，内涵式增长和外延式增长，哪一个更具投资价值？或许会有人认为，第一家公司的管理很出色，是一家值得投资的公司;第二家公司管理粗糙，投资风险会比较大。但是长期看，通过出色的管理压低成本费用终究有一个极限，如果公司的销售收入不能增长，净利润的增长注定会相当有限。而如果一家公司的产品有很广阔的市场，即使短期内管理粗糙，成本费用较高，强劲的收入也会带动净利润持续增长。而且，糟糕的管理可以得到改善，而产品的市场空间却不那么容易获得。当然，最理想的公司自然是同时具备外延式和内涵式两种增长潜质。

今年国内上市公司业绩的普遍大幅增长大大提高了投资者的胃口，前3季度业绩平均同比增长60%多。在很多投资者看来，50%的业绩增长也只能算是一个勉强及格的水平，所以，很多投资者不切实际地把100%的增长当做寻找高成长公司的标准。在今年上市公司获取大量的投资收益，以及新会计准则实施的背景下，这样的公司的确很多。但是，某一年的高增长并不意味着这就是一家高成长性公司，只有连续保持至少3～5年以上的持续增长才是评判标准，有些公司可能在某一年爆发式增长，但是第二年很快就跌入谷底。事实上，2003年至2006年这3年间，中国上市公司每年净利润均保持30%增长的公司不到70家，保持20%增长的也不过120家。

成长性公司的收益和风险总是成正比，并不是每一棵小树苗都能成长为参天大树，有些小公司看起来具有很好的前景，但是这些美好的预期可能永远都无法兑现。小公司成长过程中的不确定因素远远大过成熟公司，可能一点点市场波动或者资金危机，就会导致这些小公司夭折。投资者对于高成长性公司总是乐于支付过高的市盈率，而严酷的事实却是，大多数小公司最终都无法成长为投资者心目中的理想模样，最终投资者不得不为自己的过分乐观买单。A股市场几乎每年都有这种神话破灭的例子，比如2003年，南方汇通投资微硬盘，当时宣称和世界最先进技术合作，很多投资者兴奋不已，认为国内即将诞生一家世界级的高科技企业，南方汇通的股价在半年之内涨了3倍。结果事实证明这只是投资者的一厢情愿，公司业绩从2004年开始大幅下滑，并在2005年和2006年连续两年亏损，沦为*ST南汇，其股价自然也是一落千丈。

即使有些公司的净利润能够连续多年保持较高增长，也并不意味着每股收益能同步增长，还是苏宁电器，2003年至2006年的净利润每年保持100%左右的增长，但是每股收益分别为1.45元、2.31元、1.05元、1.02元，从2005年开始呈现下降趋势。很多公司通过增发送股等手段稀释了每股收益，股本扩张速度远远超过净利润增长速度，这也是投资者寻找高成长公司需要关注之处。■

连续5年净利润增长超过30%的公司

公司代码 股票名称 2006年增长 2005年增长 2004年增长 2003年增长 2002年增长

000060 中金岭南      309%      103%      128%      32%        47%

002024 苏宁电器      105%        94%        83%      69%      132%

600016 民生银行        42%        33%        47%      56%        38%

600123 兰花科创        31%        52%        63%    106%      113%

600309 烟台万华        34%        53%        74%      51%        53%

600415 小商品城        55%        89%        58%      50%         32%

600426 华鲁恒升        33%        39%        60%      71%        37%

600875 东方电机        57%        99%      699%      66%      108%