A股大跌，这一全球股市最耀眼的泡沫破裂。与此同时，日本股市2012年底以来也涨了1.5倍，日经225指数自8500点涨至20900点。同样是上涨，且几乎同步展开，何以日股稳健，且普遍得到国际投资者认可，A股却被广泛看空？

原因恐怕还在于日本股票的投资价值。当日经225指数于4月底突破2万点大关的时候，以全球市场的估值观察，日股并不贵。如果预期2015年度日本上市公司盈利升15%，日股整体市盈率将为16.4倍，与3年平均水平16.1倍相差无几。与其他主要发达市场相比，美国股市整体市盈率预测为19.1倍，英国股市市盈率预测为14.2倍，德国股市市盈率预测为17.5倍。同样是工业化国家，日本股票的估值只处于中游水平。何况“安倍经济学”发射了三支箭，大胆的金融政策、机动的财政政策和唤起民间投资的增长战略虽然成果并不显著，但的确扭转了日本的通缩势头，带来了大量海外游客，日本企业的盈利也达到了历史最高水平，且增长强劲。

但以历史的眼光看，日本股市这波牛市，却别有一番味道。上世纪90年代日本经济大泡沫破裂后的25年里，美国与德国股价指数涨了6倍，但日本却跌了六成。不仅整个日本经济面临失去的20年，日股投资者也经历“失去的20年”。“失去的20年”意味着日本国民不再把投资股票作为理财首选，日本家庭大概拥有1650万亿日元的金融资产，尽管多年来利息几乎为零，但其中超过一半的资产仍存于银行，投资股票与基金的比例不到10%。20余年的股市洗礼，早把上一代人的股海风光悉数抹去，换来一代人对资本市场的淡然处之。故而在“安倍经济学”启动之初，日股的投资收益率远高于它的亚洲邻居，也高于美国和欧洲市场。