（文 / 邢海洋）

不约而同，欧洲央行和人民银行同日降息。欧洲央行的降息在市场预料中，人行降息却超出预计，给人以经济下行到了央行不得不狠下重手的感觉。联想到花旗银行“下半年世界经济的最大变数不是欧债危机，而是中国经济”的报告，不由得不为即将公布的上半年数据捏把汗。但细读二次降息的内容，就会相信一个月内两度降息，虽有经济数据难看的诱因，第一次降息未能将资金赶出银行体系或是更大的原因。

6月乃至上半年数据不容乐观，但从现有的数据很难得出宏观经济骤然失速的印象。贸易方面，前5个月中国进出口增长7.7%，5月份出口同比增幅高达15.3%。6月会回落，可多方预测仍将达到8.0%，应该说已经巩固了外贸的反弹格局，相比年初进出口的超预期下滑，外贸的颓势已经有所扭转。采购经理人指数方面，6月官方PMI为50.2%，较上月回落0.2个百分点，连续第二个月回落，并一举创下7个月来低点。并且，汇丰PMI终值为48.2%，较5月份终值也回落0.2个百分点，也为7个月以来最低。但问题在于，自去年中调控政策显效，PMI一向如此，去年11月官方PMI还滑落到荣枯线下方。当然，反映需求的新订单指数和新出口订单指数更双双表现疲弱，尤其是新出口订单指数回落幅度颇大，经济下行的风险不容忽视。

相对于经济下行，资金成本高企、流动性近乎枯竭或是下调利率更紧迫的原因。6月份银行间同业拆放利率一改5月份的回落，开始大幅上扬。尤其6月底又逢季末，存贷数据的考核期，银行着力揽存，吝于放贷，资金面极度吃紧。6月8日央行首次降息，基准利率下降0.25个百分点，短期压低了市场利率。但同时开启的利率市场化进程带来竞争，各银行均上浮了一年内利率，市场利率甚至超过了降息前，以至于为缓解资金紧张，6月份的最后一周内央行罕见地连续两次逆回购向市场注入1250亿元资金。逆回购也有代价，两次逆回购均将在7月中旬以前到期，意味着6月资金市场的压力被推迟到7月，整个7月份市场几乎不能从公开市场上得到流动性补充。而7月中上旬银行面临分行派息和上缴存款准备金的双重压力，资金面的紧张程度不亚于6月份。