（文 / 邢海洋）

( 6月M2增速连续第7个月回落 )

7月翻身后，股市又进入了“8月魔咒”，开局后走势低迷，未能延续7月涨势。个中原因其实不难寻找：2009年8月，大盘经过翻番涨幅后的下跌，当月崩跌超过20%，那是因为获利回吐；2008年8月，恰逢奥运会，大盘是暴跌之后的疯跌，那是因为利好出尽；今年的8月，此前市场累积的涨幅远没有2009年大，注定了“8月魔咒”只能是“微调”，而此次各项政策利好更远逊于奥运会，意味着投资者本没有多少预期，更不会因为预期的“过期”而兑现手中的股票。

在A股市场，决定价格走向的，不是企业的盈利能力和前景，而是市场上资金的充裕程度，本次行情再次证明了这个“颠扑不破”的真理。追踪7月行情的起因，完全可从央行货币投放上找出眉目。自5月中旬开始，在系列紧缩性货币政策累积作用、外汇占款下降、商业银行年中考核以及农行IPO等多种因素共同作用下，银行系统内流动性告急。自5月17日至5月31日短短两周，银行间隔夜质押回购利率上升81个基点，达到2.36%，超过了一年期存款利率。正是在这一背景下，央行从5月24日当周起，连续8周通过公开市场投放基础货币，8周累计净投放规模高达9570亿元，释放了今年春节后净回笼资金量的绝大部分。

5月中旬开始的流动性恐慌，一大原因是银行为应对中期考核，将资金从短期债券向收益高的中长期债券转移，以在今年这个存款增长普遍艰难，央行又不断抽紧银根的年份完成年初制定的目标。“中考”一过，农行IPO又顺利过关，市场资金面即逐步缓解。到了7月中旬，货币市场利率已回落至5月份暴涨之前的水平。这时候，央行的担忧又转到了近万亿元的货币投放可能引发流动性泛滥上，7月中下旬半个月时间，央行加大货币回笼力度，使7月份央行在公开市场实现净投放1100亿元，较6月份大幅下降4070亿元。不难看出，央行这一轮的动态微调和7月行情存在着对应关系。