（文 / 邢海洋）

1月24日苹果拱手让出全球第一市值的位置，跌下神坛。可喜的是，其两日600多亿美元的市值减损也未能阻止美股站上5年来的新高。1月25日，道琼斯工业指数最高达到13899点，距14198点的历史最高值咫尺之遥。经历了互联网泡沫和次级贷危机，海外股市重聚了人气，一轮长周期意义上的新起点似要开启。至于市场是否如多头所愿从此走上牛市，或摸高后再“哑火”，还要看企业盈利的增长趋势。

取代苹果第一市值的是传统的能源巨头埃克森美孚。正是从埃克森美孚的手里，苹果2011年8月夺下帅旗，成为全球市值最大企业。一年后，苹果市值又打破微软在1999年创下的6205.8亿美元纪录。但无论是苹果还是微软，事后证明都未能在这个位置上统治太久。新经济泡沫发酵的上世纪末，微软稳坐王座3年，随后与埃克森美孚轮流坐庄3年，其后传统企业再度主导了市场。如今苹果让出了王座，美国股市似乎又进入了传统为王的时代，今年以来代表大型工业股上涨了6%，代表高科技企业的纳斯达克只上涨了4%，并且绝大部分涨幅就发生在年初因为躲过财政悬崖而产生的乐观气氛中。当然，传统产业的反超并不意味着高科技的盈利能力遇到了问题，苹果的竞争对手三星2012年第四财季净利润飙升七成。可利润率也下降了，在电子设备日趋激烈的竞争中，利润率还会进一步下降。

保守与激进的经营策略主导着企业的沉浮，也左右着投资者在资本市场上的表现。当一轮新技术引领的市场扩张进入了平稳增长阶段，经营稳健甚至策略保守的企业便受到投资者的推崇，埃克森美孚无疑是这方面的佼佼者。过去几年中，埃克森美孚投入大笔资金回购自己的股份，曾有人质疑，与其把钱花在回购股份以增加股东短期利益，不如将资金用于提高公司油气储量上，“遏制产量下滑才是正道”。一片非议声中，CEO蒂勒森依然保持己见。他认为，商品市场的不稳固会导致资产价钱虚高，回购股票才是投资上策。在埃克森还没有并购美孚的上世纪80年代初，上一任CEO、被业界誉为洛克菲勒之后最成功的石油公司总裁李·雷蒙德也采取过同样的策略，当时几家竞争者趁伊朗石油禁运之后油价暴涨的势头，开始向油田勘探投放巨额资金，埃克森并未在控制油田上下注，而是开始回购公司股票。紧接着埃克森公司股票价格扶摇直上，它的竞争对手却一直在大干快上风险莫测的石油项目，后来均告失利。当然，埃克森美孚得以独步能源业，最重要的是其上下游一体化、处处精打细算的成本控制。这一点投资者的操作策略与埃克森美孚CEO的做法不谋而合，自次贷危机的崩盘至今，美国股市已经上涨了一倍，投资者开始考虑采取防御策略，即从过去的单边做多转为收益导向型投资。