（文 / 邢海洋）

7月20日，人民币兑美元汇率盘中下跌1%，为4月央行扩大日波幅以来首次触及跌停，不过，收盘时人民币还微有上涨。5月份人民币大跌0.9%，成为汇改以来跌幅最大的月份，随后，盘中贬值的冲动虽屡次出现，却被遏制。自二季度以来热钱外流，人民币遭遇前所未有的贬值压力，央行于是稳固防线。我们不知道央行出手卖出了多少美元，但表现在外储上是二季度的储备在缩减。

二季度的3个月，我国进出口连续顺差，合计近700亿美元，外商直接投资接近300亿美元。可近千亿美元的资金净流入并没有如过去那样换来外储的净增长。今年一季度末中国外汇储备为3.305万亿美元，二季度末中国的外汇储备为3.24万亿美元，整个二季度外储减少了650亿美元。1600亿美元去了哪里？有报道说前半年中国境内投资者海外投资大幅增长，累计实现非金融类直接投资354.2亿美元，同比增长48.2%。但海外投资也不足以抵消1600亿美元的庞大头寸。除此之外，热钱外流的形式还包括投资者利用跨境银行的一些特殊服务过境，比如“内保外贷”或者“内存外贷”，投资者还可能通过购买QDII产品实现海外投资，也可能单纯地汇出小额外币。总之，如今的银行兑换外币业务异常火热，在某些营业网点，兑换2000美元都需要提前预约了。而仅仅半年前，居民还视手中的美元为鸡肋，利率低，还有贬值的风险。

人民币吸引力下降，一大诱因是比价效应。去年5月以来，美元指数，也就是美元对西方主要货币的比价上升了15%。对新兴市场国家的货币升值得更多：对印度卢比和巴西雷亚尔升值均超过30%，对俄罗斯卢布最高升值25%，而同为“金砖四国”的人民币却不仅保值，对美元还升值了3%，几乎成为全球最坚挺的货币。全球经济陷入停滞，资金回流美元寻求避风港，这个意义上人民币和卢比、雷亚尔处境并无区别。但投资者抛售人民币的意愿，却因中国庞大的外储和资本项目的不可兑换而阻断，自然形成了人民币贬值预期，表现在外汇市场上便是兑换美元日增。在香港，香港金管局的数据显示，去年11月，香港人民币存款达到历史高峰的6273亿元，随后却经历了连续下滑，今年4月，香港的人民币存款为5520亿元，5月和6月也未有明显反弹。而7月20日表征人民币未来走向的无本金交割远期合约（NDF）报价，1年期的已经达到6.41，2年期的为6.51，均远高于当前6.31的中间价。