( 一年来的上证指数与地产指数 )

股指期货一露面，便给证券市场一个“下马威”：第二个交易日，单个合约成交量即突破10万手；第三个交易日，成交额即超出了上海市场。在台湾地区，期指超过10万手还是上市两年后的事。久渴于杠杆交易的投资者从四面八方涌来，汇成热钱的洪流。而若热钱一去不返地离开股市，必带来股价估值的变化。期指第一周，上证指数跌去4.7%，创下今年来最大周跌幅。

有一种说法，股指期货的九成开户者是老期货，这意味着股指期货的火爆交易“侵蚀”的是商品期货的交易资金，几乎没有从股市“抽血”。不妨对比两组数字：股指期货上市第三个交易日期指总成交量为15万手，商品期市总成交量为920万手，而股指期货上市前一交易日，商品期市总成交量为980万手。两相对比，商品期货成交减幅6.5%。期货中，持仓量代表的是相对长线的资金，股指期货前一个交易日，商品期货总仓位是882万手，第三个交易日则下降到849万手，相对减幅为3.67%。两组数据显示出，有较多短线资金和较少中长线资金从商品期货向股指期货分流。不过从金额上分析，股指期货推出前中国商品期货日均成交额已经突破了5000亿元，成交降低6.5%，不过300余亿元，还很难解释股指期货上千亿元的成交额。

于是在证券市场寻找另一部分热钱的来源。部分期货公司公布的数据证明了证券端参与的客户远超想象，比如在海通期货现有的465位客户中，有246名是做商品期货出身，证券IB端客户为219位，占比47.09%。从保证金来源看，42%是来自证券端客户的，58%为商品期货客户。期指交易前3天，交易居前的期货公司均有着证券背景，也从侧面佐证了证券客户“转行”的事实。