( 1913 年阿根廷的人均 GDP 为美国的 74％，与美国处于同一起跑线上。但落后的金融市场，最终导致国家经济发展远远落后于美国 )

威尼斯、佛罗伦萨、热那亚、美第奇家族

13世纪中期，威尼斯、佛罗伦萨和热那亚这三个欧洲城邦国已大量发行短期政府公债。靠简单的到期再借、一次接一次地把短期债务续接下去的做法已经难以奏效，它们必须推出长期债，把利息和本金的支付压力平摊到未来许多年，逐年支付。

换言之，此时的城邦国政府必须找到把未来许多年的税收提前变现的办法，必须做长期融资。1262年，威尼斯政府第一个把众多短期债合到一起，由一只意大利文称为“Mons”的长期债券基金持有，然后再把该基金的份额按股份证券的形式分售给投资者。这种股份的意大利文名称“Prestiti”，它可以在公众市场上随便转手交易。这是现代资产证券化、股票市场、债券市场及公众基金的前身。当时的意大利人当然没想到这一创新的意义所在。