李琛（张雷 摄）

广发基金管理公司，坐落在广州保利国际广场，这是李琛和张东一每天上班的地方。早晨8点30分的晨会，她们会和公司的投研团队进行信息汇总，观点、策略的盘点和追踪交流迅速在一个小时内完成。在基金交易日时段，她们会进入封闭的工作间进行当日的调仓操作，即使是公司其他部门的同事（非投资部门）也不允许进入，以防泄密。剩下的时间段也被塞得满满当当，研究、分析企业的报告、路演，收盘后与券商面谈，除去午餐的时间，她们的一天过得马不停蹄。如果碰上走访上市公司，当天飞机来回也是家常便饭。

李琛在2000年就步入证券行业，入行已有21年，管理公募基金13年，是基金行业内少数管理年限超过10年的老将。她管理的广发消费品精选基金，累计任职回报率为229.61%，年化回报率为27.13%，获得过“金牛奖”“明星基金奖”“金基金奖”等权威奖项，是少见的大满贯女性基金经理。张东一入行13年，管理公募基金4年多，她管理的广发聚优灵活配置混合A在过去一年、两年的收益率分别为80.70%、155.90%，分别在492只和445只灵活配置型基金中排名前5%分位，可谓“后浪凶猛”。我曾经设想过她们两位的性格，果敢、专注、理性、稳重、执着，诸如此类，有的部分被猜中，有的依然是在意料之外。

嗅出危险的来临

李琛可以算得上是国内从事公募行业最早的一批从业人员。2002年，她从广发证券考入广发基金筹备组，是广发基金创始员工之一。李琛的投资生涯开始于2007年的大牛市，她时任广发基金交易室主管，负责公司的股票、债券等交易。2006年，基金行业步入快速发展阶段，李琛成为一名公募基金经理。她回忆，那是一个疯狂学习的年代。“我连春节都没有休过假，一天也没有，那年我读的年报，垒起来都有一米多高。”与基金经理学习热情一样高涨的，是当时火热的市场环境。2007年是个大牛市，周期品种的弹性巨大，很多公司的盈利在短期内出现爆发式增长，股价也是一飞冲天。李琛管理的基金规模很快就提升到300多亿元。新入场的李琛之前读巴菲特、彼得·林奇、安东尼·戴维斯，即使她建立过对安全边际的认知，但当时的市场已经疯狂，李琛对风险管理还停留在相对懵懂的阶段，一开始的投资风格是组合的弹性比较大，基金净值涨幅靠前。

但当时谁都没想到的是，2008年美国次贷危机引发的全球金融海啸登陆，全球股市出现了流动性危机，当年上证指数下跌至1664点，给所有参与市场的投资者带来了沉重的打击。“净值天天下跌，每天来到公司打开屏幕全是绿的，有些公司的股价已经跌到我认为不能再跌的位置了，但股价还在跌，整个市场的情绪都很悲观。”这是李琛正式管理基金的第二年，她每天晚上睡不着觉，凌晨4点就醒了，思考到底发生了什么。过去，李琛注重的是自下而上寻找穿越牛熊的成长股，风波过后，她开始关注宏观经济周期和产业景气度周期，她对自己的投资框架重新做了迭代、优化，将自上而下研判方向和自下而上精选个股相结合，风格日趋稳健，投资更注重长远的回报。

“我是个从小规划性非常强的人，对事情的统筹安排会做得比较好。而且非常不喜欢冒险，不喜欢充满不确定性的东西。”她的性格也反映到她管理的基金上。她所挑选的公司，会更偏好市场空间比较大、行业竞争格局比较稳定、竞争壁垒突出的优质企业，理由是这类公司的成长确定性更强，业绩能见度更高，让她在持有过程中更安心。

2015年上半年，A股市场再次处于情绪市场很热的阶段，李琛提早对风险进行了防控。她管理的基金仓位保持在较低的65%左右，而且果断地将组合的配置朝着逆向和低估板块切换。“我那时是顶着挺大的压力。因为像我寻找的白酒、家电等板块，那个时候是被认为没有增长前景的行业，但我还是比较坚持自己的投资目标和方向。”白酒从2012年开始跌，连续跌了3年，到2015年的时候估值已经非常便宜，现在白酒是大家公认的具备长期价值的热门板块，但那时候完全被市场冷落。李琛认为，随着消费升级和人均GDP的增长，那些不断提升产业结构的消费品品类一定是未来的一个大赛道。她当时对白酒的预期不高，如果每年有15%～20%的增长，在当时估值不到10倍的情况下买入，获取绝对收益的概率非常高。2016年初，她开始重仓白酒、家电类股票，当时这些板块的市盈率都不到10倍。“在投资中，我认为稳比赢更重要。我不会在特别狂热时满仓，如果我看好这只个股，觉得它长期有价值，越跌会越买。它跌下来，我会很安心。但凡事总要给自己留余地。”

李琛是国内从事基金管理期间，为数不多穿越过两次牛熊市转变的女性基金经理人。她说，她能嗅出危险的来临，就像一只野兽能够嗅出暴风雨来临前泥土的变化。“这是长期职业习惯的一种直觉，虽然我说不出会是什么导致风险来临，但是在市场情绪特别狂热时，我会习惯性地退一步，去观察是否有风险。”