文 | 邢海洋

关税风险“倒计时”

在距离7月9日全球关税大限仅剩三周之际，“G7峰会”被视为"最后谈判机会"。可峰会不仅没有达成任何新的贸易协议，反而进一步强化了对关税的依赖。

日本首相石破茂与特朗普的会晤仅以"继续对话"的承诺告终。对欧盟，特朗普认为欧盟尚未提出公平交易。加拿大的提高军费开支以换取美国取消50%的钢铝进口关税以及加拿大汽车进口关税的提议被拒绝。

高等级棉花紧缺，关税加征迫使部分企业转用国内棉花，棉花持续去库存。受原料供应端冲击和终端有效需求不足的双重施压，棉纺织行业形势严峻，尤其是今年上半年，纺织业异常艰难。规模以上棉纺织企业的营业利润率持续走低，2022年—2024年，利润率从3.09%降至2.41%，连续三年创下新低；2025年1—4月，规模以上棉纺织企业的营业利润率降至1.82%，再创新低。

2023—2024年规模以上棉纺织营业收入收缩至万亿元以内，占纺织行业的比重降至20%以内，相较于2016年巅峰时期规上棉纺织营收最高超过2万亿元时几乎腰斩。利润方面，2024年规模以上棉纺织利润总额仅为217亿元，占纺织行业的比重为11%。营收和利润总额均为2011年以来最低值。

私募排排网数据显示，截至2025年5月底，百亿量化私募共有25家，其中旗下产品近一年收益均值在20%以上的占19家，在30%以上的占8家。

散户没怎么赚钱的，游资打酱油。但微盘股、ST股，中证2000等小盘股指数却疯涨？原来是量化。

按理说，港股不仅可以做空，还能够T+0，对量化监管也松，港股的量化却落寞？原因在于港股交易成本高：0.2%的印花税，叠加一系列超高佣金，高频量化根本没利润空间。

世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行认为未来12个月全球央行将继续增持黄金，43%的央行计划直接增加黄金储备。这一数据创下历史新高。

不过，投行中出现了看空金价的声音，花旗预测黄金可能即将迎来最后的辉煌，预计金价将在9月达到顶峰后开始回落、一路跌到2026年下半年，跌幅25%。作为第一家公开唱空黄金的大行，花旗给出的理由，一是全球黄金支出占GDP比例高达0.5%，为过去50年最高；二是黄金作为避险资产的强烈偏好被高估了，未来会持续下滑。

5月13日，日本半导体巨头瑞萨电子在印度诺伊达和班加罗尔启动两座3nm芯片设计中心，并计划2027年下半年量产。项目获印度政府大力支持，超270所学术机构获EDA软件及学习套件，用于工程师培养。

富士康与HCL合资，在印度建设半导体封装厂；力积电赴印建首座12英寸晶圆厂；英飞凌在印度开设研发中心；美光在印建设封测厂。一时间，半导体巨头齐聚印度。此外，还有诸多全球半导体头部企业加速在印度构建战略支点。印度政府也加大补贴力度，吸引半导体厂商。

业务外包从印度转移到了菲律宾，菲律宾已被誉为“全球英文呼叫中心之都”。在当地，超过一百万人直接受雇于呼叫中心外包领域，每年为菲律宾经济创造超过230亿美元，占菲律宾产值的10%。

美式英语、好脾气是菲律宾后来居上的原因。可在大模型的加持下，Bland.ai 等对话式 AI出现了，响应时间以毫秒计算。另外还有极其自然的生成式语音、多种语言切换。为了应对潜在的危机，菲律宾政府建立了一个人工智能研究中心，并正在开展多项培训计划。

6月16日，在美上市的中概股公司脑再生科技股价暴涨283%，盘中多次熔断，收报60美元，总市值突破296亿美元。该股年内累计涨超50倍，是脑机接口领域跑出的一只牛股。

脑再生科技目前员工12人，5月9日宣布其新一代神经调控芯片通过FDA临床试验审批，将与全球顶尖医疗机构梅奥诊所合作，开展帕金森病治疗研究。

高盛再次唱多，全球资金回归中国，看好中国“十巨头”股票。高盛预计，中国民营企业领域在股市的集中度将上升，“十巨头”有望从中获得进一步的增长动力。在全球主要股票市场中，中国是市场集中度最低的国家——前十大公司（包括国企）占整个市场市值的17%，而美国为33%，新兴市场（除中国外）为30%。

“十巨头”分别是：腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏。

低利率与市场波动加剧，高股息策略又回到投资者视线。而无风险利率持续下行，当前中证红利指数的股息率与10年期国债收益率的比值已跃升至历史97%分位以上，意味着红利资产非常有吸引力。

A股港股1700个指数中，所有指数的平均股息率为2.62%，绝大部分指数的股息率都超过了十年国债到期收益率。股息率最高的指数是港股通内地金融，其近12个月股息率高达9.37%。股息率超过8%的有6个指数。从行业的角度来看，股息率超过6%的有两个，分别是银行和煤炭。其它股息率相对较高的行业还包括石油石化、纺织服饰、食品饮料等。

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