我们的100封信就这样到了结束的时刻。去年开课的时候市场还对未来满怀憧憬，今年则是在凄风苦雨中度过，所有的不顺心的事情，都是在这一段时间发生的。行文至此，不免唏嘘，但如果我们展开一张国内A股30年来的走势图，这也不过是历次牛熊转换中的一次，市场牛熊转换，上蹿下跳，A股还没有转型为成熟的市场，更深层次的原因，则是中国经济遭遇的转型痛苦集中爆发了。

这很容易使我联想到十多年前那场信贷危机，A股市场跌幅超过70%。2009年的三月，我去香港打算开一个股指期货的账户，找了几家经纪公司，都被告知需要非常严格的资格审核，难道香港也变成了一个非市场化的运行机制？那一天，地铁上滚动的播报着汇丰又跌到了一个新低价格，香港人的脸上表情沉重。开不了股指期货，我到了汇丰的大楼，这可是香港作为自由港的标志性建筑了，可在那儿，经过了一连串儿的测试后，即使是外汇交易的账户，也是不予开户。信贷危机打击了投资者的信心，也令金融机构如临大敌，查遗补漏的时刻，他们宁可不赚钱也不拓展生意了。

那次危机我还到韩国去采访，韩国是1997年亚洲金融危机的主要受害国，到了2008年影响不是最显著的。2018年10月16日，我去韩国采访的前一天，我曾查询了国际汇市人民币兑韩币的中间价，1：178。当天韩元汇率暴跌，韩元对美元收挫近10%，创11年来最大单日跌幅纪录。人民币是外汇市场中比较稳定的币种之一，相对韩元则在这一天大幅度升值，汇率收报1：200。这一天，也是韩国股市大跌的日子，首尔综合股价指数（Kospi）报1213.78点，跌幅9.44%，是有史以来的第三大跌幅，市值损失达到64万亿韩元，汇率与市值的双重损失相加，表现在市值上，这一天按美元计价的市值则损失了490亿美元。

汇率贬损，居住在中国，在望京等待学费的韩国学生一下子没了接济，在韩国工作的中国人也惊慌起来，辛苦挣到的钱转瞬间就消失了。

和那些危机相比，这次只不过是一场毛毛雨，市场至今只跌了20%到30%，个别品种虽然更多，如创业板，也不过1/3罢了。

2001年互联网泡沫破裂之后，正在留学的我还去过身处硅谷中心的圣.何塞，那时互联网已经成为昔日黄花，没有了路牌广告，没有了电视上的喧嚣，互联网的辉煌似乎早就被路人遗忘。但是，如果你是个陌生旅人，带着怅然的失意在清亮的新起的楼群间穿行，寻找能将你带出这个城市的灰狗车站，你就离不开互联网。至于上网的地点，你可以在市区的图书馆或圣.何塞大学，你可以打印出地图，查找到时刻表。最后，在市区的一个破败的角落，找到类似国内长途汽车站一样肮脏灰暗，与周围环境极不和谐的车站。终于，高科技时代开始渗透到旧经济中，而这，正是未来互联网大潮一波波地融入民众生活的先声。

惠而普称得上是旧经济的代表，这一全球规模最大的小家电生产商正实施着几十个以互联网为基础的管理改造，从洗碗机、微波炉的生产到顾客服务，从生产配件的采购到营销，一系列的经营都以互联网为依托。惠而普为什么这样做，难道它没有看到“.com”一个个倒闭的事实？回答是惠而普不得不这样做。白色家电的竞争使企业毫无回旋余地，同行业中其它企业这样做了，如果它特立独行，就要被淘汰出局。同样的思路，运输业，无论是航空公司还是规模化的租车公司也无一例外地上网。灰狗几乎垄断了美国的长途汽车旅行的市场，网络和车站遍及每一个角落，但在航空和铁路的竞争面前，也得在网络上搭建运营平台。

无论多少“.com”倒台都与互联网上的生意无关，这几乎是企业界的共识。正因为此，传统公司正加紧与互联网的整合过程，利用互联网降低成本，改进供应链。强大的整合趋势下，新经济和旧经济的界限变得越来越模糊——很难说卖狗食的网站新在哪里，更难说在互联网上可以买到狗粮的商店旧在哪里，公众所能知道的只是网站倒闭了，可提供了多种选择的商店给消费者更多的方便。传统公司的互联网投入非但没有减少，还有增加之势。

这就解释了为什么经济学家这样重视生产力水平，单位时间里单位劳动创造出的产值这一度量经济发展水平的概念。有些经济学家认为计算机和网络通讯所能解放出来的生产力已经表现在过去的经济增长里，有些则认为这些解放只发生在相关领域，生产力提升还有很大空间。美联储代表的就是乐观派的看法，他们认为，IT是美国劳动生产率得以增长的最主要因素，而这一增长的相当一部分可以持续下去。

无论哪次危机，阴谋论等等各种流言都是少不了的。2008年韩国的货币暴跌，不少韩国企业家更愿意把韩国的货币危机看成是西方资本的一场阴谋——世界经济百年一巨变，百年前美国崛起，来自爱尔兰、波兰和德国的移民们投奔新大陆，身后的欠账一笔勾销。百年后，中国崛起，美国衰落，不甘大权旁落的西方资本自然要在东方打开一个缺口，制造动荡。10年之后的今天，当中国与美国的贸易战来袭，甚至不用揣测了，阴谋变成了阳谋，更容易让人产生广泛的联想，也因此制造汇率和资产价格上一个个地雷爆炸。

人心真是最难忖度的东西。在互联网泡沫的顶峰，一家专门订机票的网站PRICELINE——简而言之，一家新起的票务公司的市值就超过了几大航空公司的总和,几大航空公司仅靠卖它配送的股票就赚到超过一年正常运营所获得的利润。同样，人类的恐惧心理也会让人惊慌失措，把珍珠当成沙子一样贩卖掉。当年中国的三大门户网站新浪，网易和搜狐价格都曾经低于一美元。

回顾经历过的多次资本市场寒暑交替，面对市场波动，你的内心就会变得平和，少一份贪婪，少一分恐惧。我想到了财经评论里经常提到的一句话，太阳底下没有新鲜事，现在正在发生的、将来还会发生的事情，在过去就都已经发生过。

100封信到此写完了，依依不舍，感谢大家在这一年里对我的支持。谢谢！

下面附一个课程里提及的书籍的书单，希望深入了解的同学们可以找来看看。

《宏观经济学》，曼昆所著，西方经济学的教科书里比较易读的一本儿。

《期货市场技术分析》，约翰·墨菲著，在国际市场被称作技术分析的“圣经”，影响了一大批市场分析师的成长。

《巴菲特传：一个美国资本家的成长》，这或许是国内翻译过来的最早介绍巴菲特的书。

《投机智慧》，香港许沂光的采访集，偏重于操作的书。

《彼得·林奇的成功投资》，深入浅出，情节丰富，是成长股投资的一本圣经。

如果想深入学习波浪理论，还可以看一看伯特特那本《波浪理论》。