人民币汇率的走势主要由内外两大因素决定，内部因素主要看国内货币政策的宽松尺度，外部因素主要看美元的强势程度。当前的人民币汇率之所以压力空前，原因在于内外两大因素都在促使人民币汇率进一步贬值。

从内部因素来看，近期国内货币政策的宽松尺度开始超出预期。10月7日，央行宣布下调存款准备金率1个百分点，这已是央行连续第四次降准。此次降准首先是力度超出预期，央行此前大部分降准都是0.5个百分点，而这一次是1个百分点。更重要的是，这次降准的时机也超出预期。因为在9月底，美联储刚刚宣布了加息，再度引发新兴市场的汇率大跌，通常而言，出于稳定市场预期的考虑，中国央行可能会暂缓降准，以避免人民币过度贬值的压力。但是出乎意料，央行不仅没有回避美联储加息，反而在风口浪尖上大力度降准，使得人民币贬值压力急剧上升。

央行在美联储加息的同时选择降准，说明在央行关注的几大主题中，汇率的重要性已经不再是优先级，经济增长、出口、外汇储备、楼市甚至股市的重要性都排在汇率之前。几个月前，市场上曾有央行“放弃汇率保增长”“放弃汇率保出口”“放弃汇率保楼市”之类的传言，在当时看来并不可信，不过随着中国经济的内外形势发生变化，几个月前的传言，现在看来可信度开始提升，虽然“放弃”这样的字眼可能并不太准确，但大致也可以体现当前的政策意图。

过去几个月，人民币汇率虽然也面临较大的贬值压力，但是央行始终还是将人民币贬值的幅度控制在一定区间之内，没有让人民币贬值过度失控。很大一部分原因在于，当时贸易战虽然已经爆发，但中美之间还在积极谈判之中，试图在谈判桌上解决问题。对中方而言，如果让人民币过度贬值，很可能会让美方认为中国通过贬值获取出口优势，从而让贸易谈判的背景更加复杂化。而最近一段时间，贸易战的局势迅速恶化，美国对中国的征税商品扩大到2000亿美元，美国副总统公开指责中国，种种迹象表明，中美之间短期之内通过谈判解决问题的可能性越来越小。在这样的背景下，中方刻意对人民币汇率维稳的必要性大幅降低，与其耗费宝贵的外汇储备去和人民币空头搏斗，还不如暂时顺其自然，更多地让市场力量来决定人民币汇率走势。