上市公司的财报是洞悉行业秘密的最直接工具。年报时刻，每一家医药企业发了报表，都会引来一阵唏嘘之声：白云山，主营中药、化学药和生物制药为一体的医药企业，用于销售的费用有42亿元，研发费仅不到4亿元。这还算是医药业的“进取型”企业，医药行业中很多企业几乎没有研发投入，如海特生物2017年实现了7.5亿元的营业收入，结果4.96亿元全用在了销售上，用于研发的只有区区2000多万元，占营业额的3.16%。在A股220余家医药企业中，研发经费占销售收入2%～3%的企业比比皆是，可它们却用整个收入的一半左右来做销售，国农科技、济川药业、吉林敖东、通化金马等等，这样的轻研发、重销售的企业数不胜数。

任何一个行业，不思进取者都少不了，这是平庸的大多数效应。可“优中选优”的上市公司中却拥挤着如此多的平庸医药股，还是让人不理解，尤其是本届证监会加强发审审核，力图为投资者把关，选出优质潜力股。海特生物于去年上市，曾经是一家创新药企业。根据公司招股书，其主要产品金路捷是公司将1986年诺贝尔生理或医学奖将近50年的研究成果转化为化学品的产物。可公司营业十余年来，其产品线还只有这种神经修复药，而其在神经系统药物市场中的地位并非不可替代，同药效的产品数量众多，金路捷的市场占有率仅排第三。医药市场的快速迭代，意味着海特生物在金路捷度过产品黄金期后，业绩下滑不可避免。可这样一家江河日下的企业，证监会也为它敞开了大门。

其实，即使产品单一，如若企业掌握独门配方与科技，上市融资并无不妥，可海特生物一进入A股，就破了药企的销售占比纪录，2014～2017年，其销售费用占营业收入的比重均超过了65%。不仅在医药业拔得头筹，也雄踞A股之冠。而海特生物的营销，超九成费用是用在“学术推广”上，这更是一个广受诟病的灰色利益链，即“邀请医学界专家召开学术研讨，报销住宿费、差旅费、会议费等”，这种借着“学术推广”卖药极其容易滋生腐败，发审委员们虽质疑却放行，A股投资者不幸又成了“韭菜”。

如果说海特生物毕竟是破纪录者，还是个别现象，作为整体医药行业的研发投入又如何呢？据统计，2017年期间，A股生物医药板块合计获得营收6136.6亿元，只有4.37%的资金投入了研发，投入资金268.16亿元，却有1413.6亿元的资金投入销售费用，占比达到了23.04%。提到药企的销售费用，不能回避的是“两票制”。这是医药改革的一部分，2017年开始实施。此前药厂卖药，到患者手中往往要开七次八次发票，层层转卖，如此一来一颗药丸到了消费者手里，成本与中间利益是一笔糊涂账，大家都不知道钱被谁赚去了。“两票制”要求药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，这样流通环节虽未减少，但价格的变动却是明晰的。于是，可资比较的198家上市药企，有一大部分2017年的销售费用大幅增加，近80家企业的销售费用占总营收的30%以上。原因何在？过去，药企利益输送的任务甩给了中间商，既能规避法律风险，又能压低销售费用。如今却只能高开发票，自担销售费用，将销售费用和可能的灰色利益输送全部算在出厂价上。

至此一个巨大的黑洞实际上已经展示在了投资者面前，只是沉醉于大健康概念的人们，还要等到被长生生物粗制滥造的疫苗惊醒。长生生物这只“黑天鹅”的落地，砸出了医药业，这个所谓朝阳产业的残酷现实。