明星旗下公司并没有历史业绩可做担保，上市公司只能押注在未来业绩上。因此，在大手笔收购明星公司的同时，大都会和这些明星们签署严格的业绩对赌协议。比如华谊兄弟在2015年收购东阳浩瀚影视和东阳美拉公司时，对于明星股东们都提出了5年的业绩承诺要求，东阳浩瀚影视的业绩对赌协议是：自标的股权转让完成之日起至2019年12月31日止，2015年度承诺的业绩目标为税后净利润不低于人民币9000万元，自2016年度起，每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长15

公司之所以采取这种非常规收购方式，一是因为影视行业还是一个相对较新的产业，业内成熟优秀的资源原本就比较稀缺，一些相对出众的影视公司宁愿选择自己上市，也不会轻易被同行收购，这就意味着现有的影视上市公司很难像传统企业一样，可以通过收购现有的优质资源实现外延式增长，因此，也只能退而求其次，收购一些并不成熟的公司。另外，影视类上市公司都是轻资产模式，明星资源就是其核心资产，影视上市公司通过收购明星们的公司，相当于绑定了这些明星资源，可以在最大程度上挖掘这些明星的价值为上市公司所用，某种程度上相当于传统行业里所做的股权激励

市场的惯常操作，当一家上市公司面临增长瓶颈时，通常都会通过收购其他公司来实现外延式增长，影视公司也沿用了这一模式。不过，传统上市公司通常都是收购具有较好盈利能力的成熟企业，通过收购并表之后，将外部企业的利润纳入上市公司体内，短期内提升公司业绩。但影视上市公司的收购呈现出一个非常奇特的现象，很多被收购的对象都是刚刚成立不久，并没有良好的历史业绩。比如2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股份，后者主要股东包括李晨、冯绍峰、杨颖等艺人明星，该公司成立时间仅有一天。2015年11月，华谊兄弟再以10.5亿元收购东阳美拉公司70%的股权，该公司成立也仅有两个月

些传统行业不同的是，影视公司的收入具有极大的偶然性和不确定性，如果当年能够推出一部高票房的电影，公司业绩就会出现爆发式增长，但很少有公司能够保证每年都可以生产出高票房作品，尤其是有些影视公司过于依靠个别明星和导演，收入来源相对单一，抗风险能力就比较单薄。华谊兄弟2016年的业绩大幅下降，主要原因就在于公司当年的主打作品《我不是潘金莲》和《罗曼蒂克消亡史》票房不及预期，直接导致公司营收和净利润双双负增长

房造假之外，投资者抛弃影视股的深层次原因，还是对其业绩持续增长能力的信心不足。以华谊兄弟来看，在2015年之前，公司净利润保持高速增长，2009年，公司净利润只有8000多万元，到了2015年，公司净利润已经接近10亿元。但也正是从此时开始，公司出现了增长瓶颈。2016年，华谊兄弟的营收和净利润双双负增长，尤其是扣除非经常性损益后的净利润亏损4000万元。公司股价也从2015年股灾之后一路下跌，巅峰时期市值一度逼近900亿元，而最新市值仅为200亿元。A股市场其他一些影视公司的业绩也都面临不同程度的增长压力，唐德影视、光线传媒2017年的净利润增长也只有10%上

者之所以对这些高票房电影不再追捧，直接原因是因为电影票房造假的行为被广泛报道，电影市场偷票房、幽灵场等票房造假手段层出不穷，尤其是2016年的《叶问3》票房造假被广电总局公开处罚，使得票房造假这一行业潜规则被官方坐实，投资者对中国电影票房的真实数据产生怀疑，因此对高票房电影不仅不再追捧，反而避之不及。电影市场的这种现象很像当年的农业股，A股市场的农业股曾经出现过很多业绩暴涨的公司，但最终都被证实造假，农业股成为A股市场造假的重灾区，也因此在长时间内被投资者抛弃，而现在电影市场普遍的票房注水，正在使得影视股成为第二个农业板

预计中方还将大幅度放开进口电影的配额限制，虽然不一定会完全取消配额，但在现有34部配额的基础上大幅增长将是大概率事件。

所谓商誉，简单而言就是在收购一家企业时，如果支付的价格超过被收购对象的净资产公允价值，超出的部分就叫作商誉。如果一家企业拥有良好的市场口碑、高效的管理体系或者其他能力等等，这些看不见的资产能够提升企业的竞争能力，通常就被视为企业的商誉，如果有企业在并购该公司时愿意付出一定的高价，溢价部分就是为商誉所支付。但由于商誉是一个看不见的资产，所以必须每年要做一个商誉减值测试，如果被并购的企业经营出现恶化等情况，就必须计提商誉减值。

和其他一些传统行业不同的是，影视公司的收入具有极大的偶然性和不确定性，如果当年能够推出一部高票房的电影，公司业绩就会出现爆发式增长，但很少有公司能够保证每年都可以生产出高票房作品，尤其是有些影视公司过于依靠个别明星和导演，收入来源相对单一，抗风险能力就比较单薄。

除了票房造假之外，投资者抛弃影视股的深层次原因，还是对其业绩持续增长能力的信心不足。