又到了收获的季节。上半年为保增速的“微调”渗入经济体，除房地产外的制造业均平稳着陆，沉寂的资本市场也活跃起来。但债务的飙升还是让人无法尽享危机过后的放松状态，渣打银行报告显示，上半年金融信贷总额占GDP的比重已达到251%。比率太高，积累也太快。

渣打银行估算债务比率的依据，包括对中国人民银行发布的社会融资总量、离岸跨境银行贷款和债券，以及财政部发布的债务数据等。对于数据的准确性，大多机构都予以认可。251%的债务水平，相对于渣打同时估算出的日本的415%还算不上突出，但已经和美国在去年底的260%、英国的277%相当。欧元区多个国家，债务比率还没有这样高，但因为政府失去了发新债偿旧债的财政独立性，纷纷闹出危机。中国的债务几乎全部来自国内，来自国内超高的储蓄水平，这点和日本相似。又因为股市停摆，企业融资多来自信贷等直接融资，也推高了负债水平。故而在大多数学者看来，负债比率虽高，暂时却无大碍。但问题的严重性在于，去年全年负债比率增加了20%，今年上半年就膨胀了17%。如此高速累积，不出几年就会追上日本。以国际经验观察，债务快速飙涨后，很少不发生危机。

去年3月，中国的货币存量，即广义货币供应量（M2）已经突破百万亿元，世界首屈一指的庞大体量。在这个体量上，央行对货币供应的调控也发生了变化，M2控制在相对低的速度。而今年上半年随着人民币贬值，热钱消退，央行和金融机构外汇占款减少很多，也减轻了基础货币投放的压力。可广义货币却迅速放大，今年上半年M2已经超过了120万亿元，从一个侧面也表明信贷等金融活动的反常加速。债务增长的绝对量在迅速累积，上半年社会融资规模为10.57万亿元，为历史同期最高水平，比应对国际金融危机期间的2009和2010年同期平均水平多2.08万亿元。贷款增加5.74万亿元，同比多增6590亿元。