人民币这一轮贬值始于今年8月11日，当时央行出其不意地将人民币中间价下调近2%，创出了人民币近20年来最大的单日跌幅，在国际市场引发剧烈震动。当时央行解释是，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性，所以需要做出调整。

在美元加息等背景之下，市场对于人民币原本就有很强的贬值预期，中国央行此次主动大幅下调人民币中间价，就此打开了人民币的贬值通道，随后几个交易日人民币继续大幅下跌，使得央行不得不暗中护盘，避免人民币汇率跌幅超出预期。尤其在人民币正在申请加入SDR的关键时刻，贬值幅度也不宜过大，因此，在11月30日人民币正式加入SDR货币篮子之前，人民币走势基本上还算平稳。不过随着人民币成功加入SDR，市场预计央行可能会减少干预人民币汇率的力度，因此，人民币开始新一轮贬值走势，在岸人民币跌破6.40的关键点位，市场化程度更高的离岸人民币更是跌破6.50，在岸和离岸人民币汇率差价高达1000个基点。

面对人民币汇率在近期的快速贬值，央行似乎也采取了默许的态度，尤其是近期央行公布的中间价也基本上尊重了市场的走势，显示出央行干预的意愿和力度都在减少。这也基本上符合市场的预期，“8·11”汇改以来，央行不断释放出提高汇改市场化程度的信号，更重要的是，央行如果继续大幅度干预人民币汇率，所需要付出的代价也会越来越大。虽然拥有全球最大的外汇储备，但是在强烈的贬值预期面前，也未必能够抵挡得住市场的抛压。央行近期公布11月份的外储数据，外汇储备大降872亿美元，创下两年多来的最低水平，也是1996年有数据以来第三大月度跌幅。这也使得年内外储累计缩水超过4000亿美元，虽然外汇储备的缩水有多重因素，但最主要的原因还是央行抛售美元维护人民币汇率所致。中国的外汇储备虽然看上去庞大，但如果按照IMF的标准，一国的外汇储备是否充足，绝对数量并非最重要的指标，一国的外储应该至少覆盖30%的短期债务，5%～10%的进出口支付等等。以这样的标准来看，中国应该拥有的外汇储备的底线大约为2.6万亿美元，从2014年7月份最高峰值接近4万亿美元到2015年11月份的3.4万亿美元，以这样的缩水速度，央行如果继续在外汇市场保持强力干预的力度，在维持外汇储备的最低底线之外，央行拥有的弹药可能并非想象中那么充足。