（文 / 邢海洋）

创业板不负众望，以平均111倍的市盈率示人。而同期，深圳中小板的市盈率不过是40倍，全部A股的市盈率是26倍。如何解释这种超高估值，除了“炒新”情结，恐怕就是股民的高成长期待了。

关于炒新，中小板首日之后的回归可在这里做参考。上市首日，中小板“新八股”上涨也是惊人，甚至超过了创业板的平均106%的涨幅，高达130%。可上市后第二个交易日便开始急挫，4天内股价下跌了18.38%，意味着当日涨幅的1/3化为乌有。这一幕若发生在创业板，情况恐怕更为惨烈，因为在投资人变得更为理性的今天，创业板首日投资者的疯狂只持续到中午，下午股价已经下跌，几乎所有股票的走势均留下了一根长长的“上影线”。“上影线”上的成交占到全日成交量的40%，换言之，已经有40%的买入资金被套其中。若下跌持续，首日参与的绝大多数投资者均摆脱不了套牢的命运。炒新显然透支了企业的成长性，若扣除了这部分溢价，市盈率降到80倍左右，创业板的估值要合理得多。作为精挑细选后中标的第一批上市企业，本应该获得高于平均市盈率的估值。

消化估值中的溢价，除了降价以求，靠的是企业成长。28家创业板公司近3年营业收入复合增长率34.03%，净利润复合增长率45.94%，远高于目前的297家中小板公司。而2007年、2008年、2009年前半年沪深股市1600余只可供比较的A股的每股收益增长率分别为93%，-24%和-23%，更不能和这28家企业比。仅从成长性看，炒新的盲动得到适当惩罚后，创业板仍不失为一个回报丰厚的市场。这点仍不妨借用中小板的数据和大盘做一个对比。自2004年6月到今年6月共49个月间，中小板与大盘走势基本保持一致，49个月中，沪深300成份股指数与中小板指数只有8个月涨跌相异，其余均保持了同步，说明这是一个稳定的市场，不存在主板系统风险之外的风险。自开市至今，中小板指数已经上涨两倍，同期上证指数只上涨一倍。并且，中小板市场的月度平均换手率为4.13%，而沪深300的整体换手率为1.93%，显示这是一个流通性强，相对活跃且回报率高的市场。一个比中小板更小，上市门槛却并未低多少的新市场，其活跃程度和成长性无疑会更胜一筹。