（文 / 谢九）

回顾从去年底至今的反弹，A股市场呈现出很明显的板块轮动的特点。在反弹行情启动之初，领涨的多为强周期性和小市值股票，而在最近的一轮行情中，则是大盘蓝筹担当了冲击3000点的主力军。那些尚在估值洼地中的公司，或许将成为下一阶段的领涨板块，

一是行业基本面出现拐点迹象，而前期股价涨幅不大的股票，比如钢铁、电力等行业。随着“4万亿”项目逐渐向纵深开展，以及房地产市场迅速升温的拉动作用，钢铁行业呈现出明显的复苏迹象。在经历了年初的大额亏损后，国内的钢铁业5月份起已经扭亏为盈，受益于房地产、汽车和建筑等终端行业的回暖。国内钢材价格从4月中下旬开始反弹，反弹趋势已经持续10周，而且还有进一步加速的迹象。A股市场的钢铁股虽然在最近一个月开始有所上涨，但从过去半年乃至更长时间看，还是远远落后于大盘。以龙头股宝钢股份（600019）为例，2009年的涨幅为57%，距离去年最低点的涨幅71%，而同期上证指数的涨幅分别为70%和86%。宝钢股份的涨幅不仅大大落后于周期性行业在本轮行情中的表现，甚至不如大盘同期涨幅。在钢铁行业的景气度显著上升的背景下，考虑到市场热点在大盘蓝筹股之间的轮换特点，以宝钢股份为首的钢铁股的走势有望超越大盘。

与钢铁行业类似，电力也是属于行业基本面改善而股价涨幅落后的板块。作为观察国内经济复苏的重要指标，发电量的增长水平成为人们关注的焦点。尽管国内经济复苏的迹象在年初就有所体现，但是发电量指标却一直呈负增长趋势，和宏观经济明显背离，这也成为过去半年来人们争议的话题。不过，国家电网最新数据显示，6月发电量同比实现3.6%的正增长，是自2008年10月以来首次实现月发电量正增长。对中国的宏观经济而言，发电量的正增长表明复苏步伐进一步稳健，对电力行业自身而言，则意味着下游需求的回暖。由于国内的电力公司在今年一季度业绩并不理想，电力股在绝对估值上并没有优势，不过如果电力股的业绩能够迅速改善，估值压力也将随之缓解，电力行业利润也开始改善。国家统计局对国内规模以上工业企业的统计数据显示，今年1～2月份，电力企业同比下降77%，而今年5月份已经实现14.6%的同比正增长。同时，从股价涨幅看，电力股的涨幅甚至不如钢铁股。以火电龙头股华能国际（600011）来看，今年涨幅仅为15%，距离去年最低点的涨幅也仅有45%。对于电力股尤其是火电股而言，未来的机遇在于下游需求继续回暖，发电量连续保持正增长，压力在于国内的煤炭价格是否会再次猛涨。