（文 / 谢九）

5月22日，中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》，就新股发行体制改革向社会公开征求意见。证监会同时表示，征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。这也意味着自去年9月暂停新股发行后，最快今年6月上旬就将重启IPO。

新股发行体制其实无非两个核心因素，一是如何定价，二是如何出售。证监会的征求意见稿主要围绕这两个核心因素，具体从四方面予以改革。一是在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制；二是在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份；三是优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况；四是加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。

由于我国新股定价机制的缺陷，导致股票一、二级市场之间存在巨大的价格差异，绝大多数新股上市后都有惊人的涨幅，这使得“打新股”几乎成为无风险收益。2006年我国新股上市首日涨幅超过80%，2007年新股上市首日涨幅超过140%，在其他一些主要成熟市场，溢价率一般不超过20%。而新股的过度炒作，也容易伤害二级市场投资者的利益。比如2006年6月重启IPO之后第一只上市的新股中工国际（002051），7.4元的发行价，在上市当日最高被炒至50元，在此后将近3年内，公司股价再也没有重回50元，套牢无数中小投资者。另外一个著名案例就是中国石油（601857），2007年11月上市，16.7元的发行价当日被炒作到48元，随后便是一路下挫，最新股价仅有13元。由于一级市场巨大的无风险收益，加之旧有发行制度向资金量较大的投资者倾斜，所以中小投资者很难分享新股收益，这也在事实上违背了证券市场的“三公”原则。