（文 / 邢海洋）

冬天来了。房地产商总结出以“现金为王”为主要原则的过冬模式。投资者也深谙此道，短暂的恢复后，全球资本市场再度退潮。股票、农产品和贵金属甚至石油，那些曾经给投资者带来短期收益的投资品种全线回跌。尤其黄金和白银，两种曾被看做保值功能远胜纸币的贵金属，也大幅度震荡，一周内黄金从1800美元/盎司回落到1730美元/盎司，白银更在一天中跌去7%。动荡的欧债危机面前，资金似乎除了到强势货币避风头已经无处可去，现金为王了。

欧洲国家发债效果不佳，不但利率飙升，而且数量也未达到预期。意大利国债收益率超过7.3%，西班牙超过7%。两国的发债成本到了不可持续的水平，这种状况如果继续下去，肯定违约并导致相邻的法国金融体系的崩盘。解决问题目前只有两个选择：要么欧洲央行买单，要么欧元解体。有鉴于此，欧洲央行曾经建议直接救援欧洲国家，但遭到德国的强烈反对，声称违背欧洲法律，这导致市场信心进一步跌落。结果是，不仅是欧洲五国国债大跌，欧元区核心国家诸如法国和比利时等国国债收益率也大幅攀升，与德国国债的息差创了纪录。资本市场对欧盟已经日益失去信心，资金加速外流。欧元区国债利率全线飙升的同时，区外的英国则出现利率下降，这反映资金正加速从欧元区流出。同时，一周内欧元/美元从1.38跌至1.35，也显示出资金出逃。

欧元区各国各有诉求，讨价还价以至于解决方案一拖再拖，给投机者可乘之机。在投机者大量介入之前，欧洲五国的债务问题或可解决，可汹涌的抛售潮却令欧元区随时破裂。并且，即便是欧元区侥幸保全，目前正在计划的紧缩措施比其试图避免的灾难可能还要糟糕：欧洲没有增长，也就没有债务问题最终的了结。难怪全球市场会如此不安。