微观层面如西南干旱水力发电不足，火电需求增加，如3月矿难频发，安全整顿再行。中观层面如河南省出台煤炭企业兼并重组的实施意见，如国务院进一步明确年内淘汰煤炭等行业落后产能目标。从宏观层面来看，制造业采购经理指数（PMI）经历了2月份的回调后，在3月份重新昂头向上，达到55.1%，环比回升3.1个百分点，并且从房地产市场的成交回升，到铁矿石巨头的漫天要价，国际油价、金属价格的连创新高，也可佐证经济复苏的确定性在进一步增强。这些因素如何发酵？供需关系如何变化？煤炭股价能否振作？西南证券煤炭行业分析师徐哲的条分缕析，有助于我们寻找答案。

三联生活周刊：今年以来，煤炭板块表现不佳，截至9日收盘，煤炭石油指数下跌了14.49%，而同期上证指数仅仅下跌了4.02%左右，这是为什么？

徐哲：一季度的股价下跌和前期煤炭价格的大幅波动有关。去年四季度时，我国煤炭现货价格因天气因素快速上涨，按照一般的投资逻辑，在煤炭价格上涨前，大家有预期，股价会提前反应。但是真正形成这种上涨以后，反而会带来两个疑虑：第一是快速上涨的价格是否会引发像2008年四季度以后那样的暴跌，第二是上游资源价格上涨是否会传导到下游，提高制造业的成本，影响到下游行业的景气复苏，从而对整个经济的复苏造成伤害。这两种疑虑形成悲观预期，并且被扩大，导致煤炭板块跌幅超过大盘。