房地产重灾区深圳出现了断供苗头，我们也出现了“次级债”。本来，断供只是深圳一地个别现象，涉及资金不多，但却和美国的次级债第四波结伴而来，不由使人产生诸多联想。最让人担心的是，我们庞大的外储会不会被“赖账”。

美国次级债的第四波远比前三次更具杀伤力。此前每次不过是个别房贷银行的问题，这次却是涉及美国3/4房贷市场、5.3万亿美元住房抵押债券的房贷机构“两房”（房利美和房地美）的麻烦。两家机构半官半商，是公共控股的盈利公司，却由国会立法成立，拥有国会的特许，帮助中低收入美国人购买住房。正因为此，当它们将资产打包成按揭债券(MBS)并出售予全球投资者时，备受海外投资者的信任。我国外储里就有3760亿美元是两机构发行的债券，一旦出现支付危机，后果不堪设想。

“两房”危机被曝光在公众面前源于7月7日雷曼兄弟公司分析师的一份报告。该分析师的报告显示，由于新的会计准则，房利美和房地美需要被迫筹集750亿美元的资金，而两家公司的资本额不过是810亿美元。恐慌蔓延开来，“两房”的股价一周内就下跌了45%，而一年中，其股价均下跌超过80%。两机构之所以有如此颓势，源于它们资产负债的高杠杆比例，相对于5万余亿美元的负债，资本金只占到1.5%，这意味它们以1美元的本金去担保66美元的资产。按揭违约率只要出现小幅波动，都足以对两机构造成巨大影响。