( 上证指数与深圳成指一年来走势 )

反弹200个点后，股市放慢了步伐，围绕2800点整理了将近一周。一旦中场休息，好事者便会生出多种疑问，是牛市的中继状态还是就此止歇？去年，7月开始的“翻身”行情延续了4个多月，今年没有理由相信始于6月末的行情会戛然而止。至于当前的200点是否开创了一轮牛市，却是无需讨论的，牛市不重要，趋势才是根本。市场若探明了底部，便会如道氏理论所描述的，底部区域逐步抬高，走完一轮上升周期。

首先需要回答的是市场还会不会回到2600点，只有回答了这个问题才能判断一个阶段性上涨是否开始。今年的2610点虽比去年7月的底部2319点高出了近300点，估值上却更为“底部”。去年2319点时A股市场整体的市盈率约为18.76倍，而2610点时全部A股的静态市盈率为17.15倍。若以大蓝筹为主的沪深300指数做比，2319点的时候，沪深300成份股的平均市盈率是14.51倍，时隔一年后的2610点则是13.12倍。无论是沪深股市2000多只股票，还是其中的少数大盘蓝筹股，今年的最低估值已经低过去年的最低估值。这是什么原因？指数涨了300点，但一年来企业的盈利水平进步更快，经济复苏，上市公司的业绩提升。到了明年若再遭逢熊市再探讨底部区域的时候，股价水平还应该上升，业绩顶托使然。上市公司2009年整体业绩增长超两成，2010年接近四成，今年即使是一个并不起眼的速度，也足以将股市的底部上移几百点。

若放在更长远的时间尺度上，2005年，本世纪沪市最低的998点区域，沪深300指数曾创造出12.8倍的市盈率；2008年次贷危机的1664点时，沪深300指数曾创造出最低12.51倍的市盈率，而后者也是迄今为止估值数据最低的一个。市场除非再遇到诸如全流通或全球性金融市场崩溃之类的大灾难，是很难令投资者不计成本地抛售的。