( 4月9日，上海一家证券交易所里关注股市行情的投资者 )

4月18日，上证指数跌至3094点，最大跌幅已达49.7%，恐慌迅速蔓延，估值体系崩溃，这样的跌幅已经超过很多国家历史上的著名股灾。股灾的发生背景通常是实体经济衰退，我国经济果真衰退至此？

4月16日，国家统计局发布了今年一季度的经济数据，GDP增长10.6%，CPI增长8%。这两个关键数据虽然都好于市场预期，但股市依然大幅下挫。投资者现在陷入一个矛盾的心态，既害怕经济增速放缓，又担心增长强劲，前者会导致上市公司利润下滑，后者会遭致更猛烈的调控。事实上，这也是政府所面临的两难选择，GDP和CPI之间究竟应该如何平衡？

今年CPI的政府调控目标为4.8%，以一季度8%的水平看，的确压力重重。但是，4.8%只是一个政策预期，而不是一项政治任务，如果不顾一切将CPI控制在4.8%，代价就是经济硬着陆，这显然不是调控的初衷，通胀固然可怕，经济衰退更具杀伤力。所以，今年经济运行的格局更可能呈现两高格局——高增长、高通胀，GDP依然保持两位数增长，CPI略超政策预期。从去年底到今年4月初，国家宏观调控的口径其实已经出现变化。去年底的“双防”目标是防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，今年4月1日，国务院《2008年工作要点》提出的“双防”目标是：既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落。其间转变的关键在于，从防止经济增长由偏快转为过热，转为防止经济下滑。以此可见，国家在控制CPI的同时，并不会大幅度牺牲经济增长，唯一的关键在于如何平衡。